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近期，人民币跌得让人心惊胆战。投资者不禁担心2016年初席卷全球市场的那场风暴会否有卷土重来的威胁。在全球主要投资者心中，人民币将会贬值已成为普遍共识，这也削弱了中国政府应战短线投机客的能力。

今年1月，中国政府发动了一场打压投机客的行动，令对冲基金损失惨重，然而人民币承受的众多根本性压力却依然存在，而且特朗普当选美国总统也提升了人民币贬值的风险。中国政府在未来六个月维持汇率稳定的能力毋庸置疑，但有可能会为此再度付出巨大代价，而且此次人民币贬值并没有明显的投机性，因此这一次其承受的压力更加难以消除。

人民币的两场危机

一年前，中国花费了六个月中的很大一部分时间来支撑离岸人民币的汇率。离岸市场中人民币允许波动的空间更大一些，因而可以为控制更加严格的国内市场汇率提供先行指标。

人民币所面临的压力多源于中资企业结束“利差交易”。这种“利差交易”的基础是国内利率较高，且人民币在过去10年的多数时间里一直呈现单边升值走势。到了2月春节过后，人民币所受到的这股压力有所缓解。

随着这种效应的减退，当局当时得以打压一些基金经理，其中一些曾是2008年美国抵押贷款市场中的大空头。它们在期权市场采取索罗斯式的押注，认为官方将被迫进行一次性的人民币贬值。

但这次，很多指标都显示押注人民币走弱的交易确定性更高，而且受到更保守的“中长期投资大户”的支持，这类投资者只倾向于跟进具有更大共识的趋势。伦敦摩根大通资产管理的外汇管理部门主管哈勒姆（Roger Hallam）表示：

“我们在看涨美元的同时，认为明年人民币将继续走软。现在人民币兑美元报6.90，3个月远汇则显示这一汇率将达到7.0，因此明年比较接近7.25也不足为奇。”

不过，过去六个月以来，美元兑欧元或日元的每日波动幅度经常超过1%。因此，即使人民币兑美元贬至7.25，也只是较当前水平跌约4%，为日元兑美元过去五周来跌幅的四分之一。

投资者看准交易机会

各大银行能够作出自己的预期并建立相应仓位，是因为当局一年前成功阻止了人民币更猛烈的跌势而产生的信心。当前，当局对人民币的贬值持开放态度，但也强调会防范任何的无序波动。目前来看，情况还是在控制之中的。

不过，较上年同期的对比数据也在增长。去年11月，中国外汇储备减少870亿美元，这是该国不得不抛售美元以阻止人民币暴跌的一个迹象。在去年12月和今年1月，外汇储备降幅甚至超过了1000亿美元，引发了外资的抛售。

今年11月，中国外汇储备下降了690亿美元，是经济学家预估降幅的两倍多，也是中国央行再度大力干预的迹象之一。此后中国政府还采取了进一步措施以缓和人民币货币市场的压力。伦敦货币基金Millennium Global投资组合联合主管本森（Richard Benson）称：

“现在市场没有了1月时的那种兴奋之情。很多人都栽了跟头，他们明显是在试图让市场在12月时保持平静。对我们来说，缓慢而渐进的贬值是个不错的机会，就是通过离岸远汇进行的简单美元多头交易。”

本文摘自路透中文，金十新闻有所删改。

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