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國際清算銀行（BIS）上週五發佈了一份與英鎊/美元2016年10月7日閃跌有關的專題研究報告，當時我們簡介了BIS認為的英鎊/美元閃跌的三個階段，今天我們接著介紹BIS對該次事件背後原因的剖析。
BIS認為英鎊/美元2016年10月7日閃跌的背後是一系列因素，而不是某一個單一的因素。首先值得指出的是，該事件發生的時間是一天中英鎊的流動性最差的時段，而且當天包含中國在內的一些市場休假。這個時間點上市場訂單簿稀薄，價格對交易量、波動很敏感。
其次，《英國金融時報》的那篇報導（《奧朗德渴望一個強硬的脫歐談判》）因為時間上的不吻合，不可能成為刺激英鎊/美元最初下跌的導火索。其它諸如“胖手指”、有人故意在流動性差的時刻打壓英鎊/美元匯價、亞洲零售交易者的交易導致，這些都僅僅停留在假設層面、並沒有確切的證據支持。
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最後，目前可以得到證據支持的是一些早已存在的缺陷放大了匯價波動、惡化了市場功能。其中最主要的是這兩類操作：交易商對沖期權頭寸的操作、來自客戶的訂單——包括止損單——的執行。這兩類操作都容易在價格波動超過某一水平時自動引發對流動性的需求。
交易商通常會通過買入或賣出標的資產來對沖其期權頭寸的每一個小幅波動，但這些期權價格的變動往往都是非線性的，當期權價格發生較大變化後往往會引發大量買入或賣出標的資產的操作。而且這些對沖操作往往都是程序自動化執行的，根本沒有考慮當時的市場流動性以及自身操作所可能引發的後果。
相似的，當價格達到某一水平時，客戶（零售、機構）往往會向交易商拋出大量的買入或賣出訂單，這也可能導致交易被無條件執行，根本不管當時的市場流動性以及自身操作所可能引發的後果。
通過英國監管機構從12家最活躍交易商採集到的數據，可以看到交易商對沖期權頭寸、客戶止損單是當時市場訂單失衡的重要原因（如下圖示）。
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2016年10月7日，英鎊/美元價格初始的大幅下挫、以及賣出訂單的大幅增加與匯價跌破1.2600高度相關，暗示在該價位下方引發了大量的機械性自動賣單。當英鎊/美元跌破1.2400時，淨賣出壓力達到了最大，這是匯價也出現了明顯的跳空、市場機制也出現了運轉問題。
另外，上圖中交易商對沖期權頭寸的需求急劇上升，或暗示著交易商之前可能建立了大規模的敲入、敲出期權頭寸。
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