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随着圣诞节即将到来，金融市场提前变得清淡，然而日元投机者却在这个时候变得异常活跃。

据英国金融时报援引业内消息人士称，近期套利交易频繁，明年日元套利交易必将回血复活。日元套利并不罕见，有些交易者通过该策略低价拆借日元，把资金投入到收益率更高的其他资产。

日元套利交易历史悠久。自从1995年上半年，日本央行把政策利率降到1%以下甚至接近于零这一全球最低利率水平，日元套利交易就开始兴起。当时国际投资者纷纷借入日元，把资金投资于亚洲、拉美等新兴市场经济体，催生了新兴市场经济体的资产价格泡沫。

这一套利交易的高峰时期在2004-2007年，2004年-2006年美国提高联邦基金利率，日元套利资金开始加速进入美国资本市场，推高了美国股市，压低了美国长期国债收益率。由于美国短期借贷利率自2004年加息起不断被抬高，这样美国金融机构借入短期资金而放出长期贷款的风险将增加，而日本又恰好充当几乎零成本的借贷市场，所以除了日本的投资者拆借日元外，世界金融机构也有大量拆借低廉日元资金的现象。直到2007年美联储降息，日元套利现象才消停一会。

目前，对冲基金已连续多日建立日元空仓，创日元套利交易盛行以来的最长周期。自11月初以来，日元（兑美元）已下跌超过15%，现徘徊于117-118区间，接近当年日元套利高峰期时的汇率区间。这一次，美元兑日元汇率波动并非因为全球风险偏好的变化，而是因为美联储明年至少加息三次的预期，该预期持续支撑着美元走强，却导致日元贬值。

随着日本央行宣布以控制10年期国债收益率为目标，日本基准国债与美国10年国债的利差一度扩大至248个基点，为2013年首次。目前息差接近265个基点，触及2005-2007年日元套利盛行时候的水平。德银认为，尽管明年国债收益率可能到顶，但美联储加息只会令日元套利交易更加活跃。

虽然这可能只是节假日里偶然出现的小赌博，但很有可能带来较大的市场波动。一旦汇率波动持续上升，美元兑日元货币掉期成本也可能出现过高的情况。在最近对2017年各种展望报告中，分析师都默契地发布相同的警告：“特朗普交易”引起的资产涨势岌岌可危。若美国新政府的一系列承诺真的只是口头上的，那美元兑日元将首当其冲，第一个出现强烈盘整。